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等待美元债窗口期的房企众生相 1:请敬畏市场

发布日期:2021-08-10 05:38   来源:未知   阅读:

  尽管公司手握2.5亿美元离岸债券发行额度,但并不着急为2022年4月到期的一笔债进行再融资。

  这家公司在等合适发债窗口期到来。原因是“今年情况有点不一样,要做充分考量。”

  最坏情况是到明年4月还没有合适的窗口期。德信中国承诺能确保到点兑付,在此期间对境内外现金流安排同步考虑以及谨慎拿地。

  同样等着的还有荣盛发展(002146.SZ)。也是在近期电话会上,公司管理层定性“当下债券市场比较脆弱”,所以“做不出好的市场发行”。

  这两家公司的存量美债都没超3笔且年底前无集中兑付压力。但从年初的华夏幸福(600340.SH),到蓝光发展(600466.SH),直至近期的中国恒大(3333.HK),市场对中资地产美元债俨然已成风声鹤唳之势。

  这家那家房企美元债势创X个月最大跌幅的消息,此起彼伏。二级市场不稳定,一部分房企对后续发债持观望状态。

  能不能等到所谓的窗口期,另当别论。如何稳住投资者、安排到期结构、处理集中兑付等等,倒逼房企对美元债债务管理进行新升级。

  不否认有的是受市场情绪波及被误伤,但个别企业无法以此甩锅。比如新力控股集团(2103.HK,下称新力地产)。

  新力地产三笔存续美元债,已是非一般的“投机级”,单看每只目前在40%左右的收益率,已经说明投资人是回避的态度。

  别怪投资人挤兑,问题核心还是得回到新力地产的基本面上。行业逻辑已经改变,大环境不会给曾经的高杠杆扩张企业太多时间。

  注意了,今年10月到期的一笔美元债兑付迫在眉睫,余额还有2.44亿美元。▼

  回购,能救火,新力地产从6月开始确实也这么做了。看着是,锄禾日当午,回购好辛苦。买了一点点,还有好多留:

  加起来仅1600万美元,杯水车薪。眼下情况已经火烧眉毛,意思意思的回购,无疑是“用爱发电”。

  如果资金有限,怎么看都该集中火力稳住今年10月到期的那笔。因为,22年1月和6月到期的至少还有喘息时间。

  不然,前面的没稳住,后面的救越前也会被揍越狠。捡了芝麻丢了西瓜,甚至是都不靠岸。

  但如果这个时候,新力地产还想着用借新还旧的方式扛过去,可能会犯战略偏差。

  如果可以以正常情况下打了9折、8折甚至7折的价格买收益率在30-40%的债券,地方资讯 为“双区”腾飞插上法治翅膀,为什么还要去选择收益率不可能达到这个数的新债券?当然,除非BOSS可以呼朋唤友来买买买。

  借新还旧是特定历史时期多数企业适用的一把“夜壶”。但在当下,更属于少数基本面良好、现金流健康企业能用的战术。

  甚至有家房企在做了极端情况下的压力测试后决定,从今年开始借新还旧不再是首要目的,而是要考虑以自有资金进行全部兑付。这魄力及降债决心值得新力地产以及更多房企学习。

  交换要约这种债务管理方式,融信中国、佳源国际(2768.HK)、当代置业(1107.HK)等在2019年都干过。

  说好听点是为避免违约,对旧债券持有人进行增发,新旧债券合并。将偿还压力延后,时间换空间,总比一起沉船来得强。

  但也不是万能,如果快到期的时候做交换要约,等待着的可能是评级降级,被当做廉价交易。有风险。

  抛开自带的朋友圈力量,至少他能亲力亲为参与几乎每场投资者电话会,一定程度上减轻了市场担忧情绪。

  但反观新力地产,就拿一点来说,不少同行、外界包括它自己的员工都知道那封“求救信”是去年的事,却在时隔至少一年后发个声明。反射弧之长令人费解。

  平生不修善果,只爱杀人放火。忽地顿开金绳,这里扯断玉锁。咦!钱塘江上潮信来,今日方知我是我。

  是时候醒醒了,像以往一样粗放的再融资思路和对待投资人的态度,将不再适用于当下和未来。香港最快报码开奖室

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